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2021年特殊目的收購公司 (SPAC) 的知名度大幅提升，這是讓私營公司上市的一種方式。這種方式讓一些知名的私募股權管理公司能夠接觸到公眾投資者。回顧 2021 年，共有 613 家 SPAC 上市，共籌集了 1450 億美元，比 2020 年的籌資額增長了 91%。

本文通過一些數據，看看新的 SPAC 的熱潮是否與早期 SPAC 的交易和表現一致。

SPAC上市有助于創紀錄的首次公開募股年

美國市場在11月已經超過 了 1990 年代創下的首次公開募股 (IPO) 記錄。截至到年底，IPO 數量達到驚人的 1,000 宗。

SPAC 在創下 IPO 記錄方面發揮了重要作用，占新上市總數的 59% 以上，高于 2020 年的約 53%(圖 1)。事實上，盡管所有其他 IPO 比 2020 年增加了 88%，但 SPAC 的上市數量卻增加了近 150%。

SPAC 生命周期正在縮短

在 2008 年至 2019 年之間上市的 SPAC ，平均需要將近兩年的時間才能找到收購目標。從 2015 年到 2019 年，大約 92% 的 SPAC 完成了收購。

根據數據(圖 2)，2021中列出并完成收購的中位數SPAC只有大約0.64年(或僅僅超過7.5個月)。這一趨勢與2020年開始的稍老的SPAC是一致的，這些SPAC的平均完工時間也不到一年(約50%的SPAC已經完工)。

回顧之前的研究 ，SPAC 代表了 未來的 運營公司。在首次公開募股時，籌集的現金被存入信托基金，而 SPAC 的管理層或發起人則在尋找收購目標。

數據顯示，過去六年，SPAC 的典型融資規模保持在大約 2 億美元左右(圖 3 從淺灰色框過渡到深灰色框)。灰色框縮小的方式表明，在 2 億美元的上漲水平上形成了集中度。

盡管如此，還有更多的 SPAC(藍點)，從小到大的分布仍然相當一致(線的頂部和底部)，“較大”的 SPAC 通常在 5 億美元左右，而小型 SPAC 通常會籌集得更近到 4000 萬美元。

跨生命周期的 SPAC 交易

如前所述，交易模式會在 SPAC 的整個生命周期內發生變化：

• 首次公開募股：在首次公開募股時，SPAC 通常會經歷低波動性。　　

  
  

• 收購：只有確定收購目標，交易量才會真正開始增加。

  
  

• 完成：一旦業務合并完成，交易往往會保持波動，與其他新的運營公司更加一致——反映了投資者對目標公司業務模式的看法范圍以及未來收益的不確定性。

總體而言，當消息可用且SPAC接近生命階段轉換時，波動性和交易(粗線)出現峰值。這也是有道理的，因為當新的信息增加了估值重新評估和新的價格發現期時。

SPAC 性能隨時間變化

SPAC 的表現會隨著時間而變化。下圖顯示了從 2019 年到 2021 年 11 月上旬成功完成收購的 SPAC 的表現。

平均回報為正，漲幅超過 40%。數據表明，許多積極的回報出現在預公告期結束時，以及作為運營公司的第一年結束時。

結論

SPAC 是私營公司進入公開市場的另一種方式，讓公眾可以接觸到更多處于早期階段的成長型公司和類似私募股權的投資經理。

近年來 SPAC 的受歡迎程度有所上升，導致上市和融資創紀錄。

無論如何，SPAC 不同于運營公司、共同基金或 ETF。因此，對于投資者來說，重要的是要考慮 SPAC 的交易特征在其整個生命周期中如何變化，并在投資之前了解預期業績結果的范圍。

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來源：綠專資本 世界金控媒資部整合編輯

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